Не 100 відсотків захисту: що варто враховувати покупцям українських держоблігацій
24 Листопада 14:01
РОЗБІР ВІД 
Вкладення українців в облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) у жовтні сягнули історичного максимуму – 106 млрд грн. І це у черговий раз підтвердило: українці усвідомлюють переваги такого фінансового інструменту і довіряють йому. Але якими є ризики купівлі ОВДП і наскільки можливий по цих облігаціях дефолт – це і з’ясовував «Комерсант Український».
Найбільшими власниками ОВДП в Україні залишаються комерційні банки та Національний банк України, але й частки інших інвесторів зростають. За рік – порівняно з жовтнем 2024-го – обсяг інвестицій юридичних і фізичних осіб в ОВДП зріс на 27,5%. Українці наразі володіють облігаціями на понад 106 млрд грн, а юридичні особи – на понад 166,7 млрд гривень. Загалом станом на 31 жовтня 2025 року в обігу перебувають державні облігації на понад 1,89 трлн грн. І це друге за обсягом джерело фінансування державного бюджету після міжнародної допомоги.
Вигідно і патріотично
Саме цими двома словами можна пояснити інтерес до інвестування в облігації внутрішньої державної позики. Мінфін, повідомляючи про жовтневий максимум купівлі ОДВП, уточнив, що із суми у 64,7 млрд грн, залученої в еквіваленті у жовтні до держбюджету через розміщення ОВДП, 49,9 млрд грн становили гривневі облігації із середньозваженою дохідністю 16,5% річних, а 355 млн доларів США – валютні облігації з дохідністю 4,06% річних. Звичайно, якщо добре пошукати, то і в банках можна знайти депозити, принаймні, гривневі, з такою ж ставкою. Але 23%, які володар банківського депозиту має сплатити у вигляді податків з процентного доходу, роблять максимально аргументованою відповідь на запитання: що вигідніше.
До того ж, варіантів для інвестування в Україні нині не дуже багато. На це звертає увагу Іван Компан, засновник First Kyiv Investment Club.
«ОВДП справді популярний фінансовий інструмент. Я з цим погоджуюсь. Куди ще інвестувати зараз в Україні? На жаль, більше немає куди. За кордон інвестувати не дозволяють. Нерухомість – це ще більш дивна інвестиція, як на мене, в умовах війни і багатостраждальної економіки. Люди йдуть туди, де простіше. ОВДП справді краще, ніж депозит, бо вони не оподатковуються, вони дають вищу дохідність і для багатьох це, мабуть, цікаво», – констатує фахівець.
А український Мінфін ще також регулярно нагадує про патріотичну складову на ринку держоблігацій, а саме можливість придбати «військові облігації», через які безпосередньо поповнюється оборонний бюджет країни. І це для багатьох робить ще більш очевидним вибір на користь саме державних облігацій.
Гарантовано державою
Повернення коштів, вкладених в ОВДП, як відомо, гарантується державою та українським бюджетом. І, як вважається, держоблігації є фінансовим інструментом із найнижчим кредитним ризиком на внутрішньому ринку. Захист справді надійний, але чи стовідсотковий – з огляду і на перманентну дефіцитність українського бюджету, і на, скажімо, проблеми з погашенням євробондів.
Видання «Комерсант Український» попросило фахівців оцінити рівень захищеності державних облігацій. Фінансовий аналітик Андрій Шевчишин вважає, що дефолт по ОВДП має найменшу вірогідність серед усіх доступних зараз на ринку інструментів.
«Це пояснюється тим, що держава може піти на дефолт по внутрішніх зобов’язаннях лише, коли йдеться про повну зміну влади і зміну формату всієї країни. Як приклад – якісь революційні події, коли нова влада, приміром, може сказати, мовляв, ми відмовляємось від попередніх всіх зобов’язань, які були взяті попередньою злочинною владою або щось подібне. Взагалі, державі значно простіше імітувати гривню, зробити велику інфляцію, але погасити ці облігації за будь-якого розвитку ситуації», – зазначає експерт.
Засновник First Kyiv Investment Club Іван Компан також вважає, що у держави достатньо інструментів та можливостей, аби забезпечити виплати. Хоча є і те, що варто враховувати інвесторам.
«Дефолту по ОВДП, випущених в гривні, не буде, оскільки держава завжди може трохи додрукувати грошей і виплатити все, що вона зобов’язана виплатити. Але, самі розумієте, якщо додрукуються гроші, то вони трохи знеціняться. Тому головний ризик для тих, хто інвестує в гривневі ОВДП, це те, що вони отримають свої гроші, але курс буде вже інший. А оскільки ніхто з українців свої довгострокові фінансові активи не підраховує в гривнях, а робить це чи в доларах, чи в євро, чи у франках, залежно від настроїв, то це буде мінус», – констатує фахівець.
І це ще не всі нюанси
Доларовим ОВДП в Україні обіцяно такий же захист від держави, як і облігаціям гривневим. Але справа в тому, що українська держава не є емітентом американської валюти. І з огляду на це можливі проблеми. Пояснює засновник First Kyiv Investment Club Іван Компан.
«Що стосується доларових ОВДП, то тут, мені здається, ризик більший, бо якщо щось погане трапиться, дефолт може бути, бо держава Україна долари друкувати не може, тому по ним, приміром, може бути просто реструктуризація, технічний дефолт. Тобто все ж є певний ризик невиплати у визначені терміни та у повному обсязі. Нагадаю ситуацію з євробондами, де є проблеми з виплатами. І стосується це не лише юридичних осіб, але й фізичних осіб. Тобто це стосується всіх, хто інвестує в ці цінні папери», – наголошує експерт.
Фінансовий аналітик Андрій Шевчишин погоджується з тим, що можливості держави в обслуговуванні доларових ОВДП дещо обмежені. Але не критично.
«З точки зору можливості забезпечити ці виплати і повне погашення, тут, треба визнати, можливості держави не такі великі. Але не було такого, щоб по них не було виплат. У гіршому випадку виплати, мабуть, можуть відбутись по якомусь гривневому еквіваленту за офіційним курсом», – зазначає аналітик.
Він також констатує, що поточний попит на валютні ОВДП великий, їх розкуповують швидко, що доводить однозначну вигідність вкладення.
Нагадаємо у якості прикладу, що 18 листопада на аукціоні з розміщення облігацій внутрішньої державної позики до бюджету було залучено 13,8 млрд грн в еквіваленті і найбільший обсяг інвестицій у сумі 203 млн дол. США надійшов саме від розміщення доларових ОВДП строком на 1,5 року із дохідністю 4,01% річних.
Автор: Сергій Василевич
