«Мина замедленного действия»: Минфин пока не договорился с владельцами ВВП варрантов
24 апреля 17:07
Украина провела встречу с членами Специального комитета, в состав которого входят институциональные инвесторы — владельцы около 30% ВВП варрантов Украины, но не смогла с ними договориться об условиях реструктуризации выплат. Об этом по итогам переговоров, которые длились с 15 по 23 апреля, сообщило Министерство финансов Украины, информирует «Коммерсант Украинский».
В Минфине объяснили, что предложенное инвесторам предложение, было сформировано в соответствии с параметрами Программы МВФ с целью восстановления долговой устойчивости и согласуется с принципом равного отношения Группы официальных кредиторов Украины.
Какие предложения получили инвесторы и чем ответили
Украина предложила владельцам ВВП варрантов две опции:
1. Обмен варрантов на дополнительный выпуск еврооблигаций, которые были выпущены в рамках реструктуризации в 2024 году. Согласно этой опции, инвесторы получат тот же набор облигаций A и B, что и держатели еврооблигаций прошлого года, в соотношении: на каждую 1 единицу варрантов — 1,35 единицы облигаций.
2. Вторая опция предусматривает изменение условий выпуска ВВП варрантов следующим образом:
— Выплаты за 2025-2028 годы отменяются;
— Возможность выкупить/отменить ВВП варранты будет продлена до мая 2029 года, в то время как цена выкупа будет прогрессивно расти с 85 в 2026 году до 100 центов в 2029 году. Реструктурированные варранты (с выплатами в 2029-2041 годах) будут иметь те же самые характеристики, что и действующие варранты, кроме опциона выкупа;
— Владельцы получат 36,6 центов Облигаций A и Облигаций B на каждые 100 центов варрантов.
Инвесторы могли выбрать любой из предложенных вариантов и участие в одном из них считалось бы поддержкой реструктуризации условий выпуска варрантов.
Зато Специальный Комитет, объединяющий владельцев более 30% варрантов, предложил Украине оплатить 75% платежа, приходящегося на май этого года, предусмотренного за рост ВВП в 2023 году, и выпустить новые облигации C со ставкой 7,75% на сумму $ 209 млн с погашением в феврале 2029 года. Украина отклонила это предложение.
Чего ожидать дальше
В Минфине заявили о настроенности на конструктивный диалог с инвесторами и стремление достичь взаимовыгодного решения. При этом, в качестве примера там напомнили об успешных переговорах по реструктуризации еврооблигаций, которые состоялись прошлым летом.
Важно осознавать, что времени для переговоров с держателями варрантов не так много, потому что 31 мая должен быть осуществлен платеж в более $500 миллионов, привязанный к темпам экономического роста в 2023 году, которые составляли 5,3%. К тому же, в прошлом году правительство ввело мораторий на выплаты по государственным деривативам 2015 года, так называемым ВВП варрантам.
Тем, кто уже начал говорить о возможности дефолта, народный депутат Даниил Гетманцев, напомнил, что в прошлом году перед реструктуризацией еврооблигаций также было много спекуляций о дефолте, но в конце концов с инвесторами договорились. При этом депутат признал, что сейчас ситуация, последствия и периметр сделки другие, но время на заключение соглашения до 31 мая еще есть.
В чем особенность нынешней ситуации
Условия обслуживания ВВП варрантов предусматривают, что любой рост ВВП Украины более чем на 3% в год будет означать выплаты владельцам варрантов.
И рост ВВП в 2023 году на 5,3% предусматривает существенные выплаты по ВВП варрантам как раз в 2025 году. Благодаря тому, что Минфин договорился с инвесторами в 2022 году, выплаты в 2025 году удалось сделать вдвое меньше: 0,5% от ВВП вместо 1%. Но более $500 миллионов, которые Украина должна выплатить инвесторам в нынешних условиях ощутимая сумма.
Ранее министр финансов Сергей Марченко в интервью РБК-Украина заявлял, что Минфин хотел бы избавиться от государственных деривативов, привязанных к темпам роста ВВП.
«Нам бы очень этого хотелось. Потому что это фактически мина замедленного действия», — подчеркнул Сергей Марченко.
Сегодня же, комментируя неудачные переговоры с инвесторами, чиновник заявил, что ВВП варранты были созданы для экономической реальности, которой уже не существует.
«Умеренный рост ВВП Украины в 2023 году не свидетельствует об экономическом процветании — это лишь хрупкое восстановление после почти 30% падения, вызванного полномасштабной войной РФ против Украины. Эти инструменты не должны помешать нашему восстановлению. Наша цель — найти справедливое и комплексное решение этого вопроса», — подчеркнул министр.
Почему Украина попала на это «минное поле»
В 2015-2019 годах Украине нужно было погасить около $15 млрд по обязательствам прошлых лет. Денег не хватало. И тогда, как напоминает LIGA.net, Кабинет министров Арсения Яценюка и Минфин, который возглавляла Наталья Яресько, пошли на переговоры с держателями долга.
Дискуссии шли сложно, но летом 2015 года стороны сошлись на таком варианте: кредиторы списали 20% долга (около $3,7 млрд) и дали Минфину отсрочку на четыре года. Взамен они получили облигации с более высокой ставкой (7,75% вместо 7,22%, но на меньшую сумму) и бонус — ВВП варранты на $3,2 млрд, по которым Украина обязалась в течение 20 лет отдавать им процент от экономического роста.
Формула варрантов достаточно сложная: при темпах от 3% до 4% страна отдает 15% от каждого процента прироста ВВП свыше 3%, если рост ускоряется до 4% и выше — по 40% каждого дополнительного процента. Соглашение активировалось с 2019 года, а первые выплаты были осуществлены в 2021 году.
В 2024 году Украина начала новые переговоры о реструктуризации государственного долга. 22 июля Министерство финансов сообщило, что комитет кредиторов согласился списать 37% от текущей суммы долга по 13 сериям суверенных еврооблигаций и перенести погашение с 2024-2035 годов на 2029-2036 годы. После согласования всех формальных вопросов Украина выпустила новые облигации на меньшую сумму.
