Денег меньше, рисков больше: в НБУ рассказали, что ждет украинскую экономику в ближайшие годы
1 августа 2025 22:20
ИНФОГРАФИКА
Национальный банк Украины обнародовал в июльском «Инфляционном отчете» обновленный макроэкономический прогноз на 2025-2027 годы. Документ определяет два сценария развития украинской экономики — базовый и альтернативный, — которые учитывают динамику инфляции, бюджетного дефицита, восстановление экономической активности и денежно-кредитной политики в условиях войны, передает «Коммерсант Украинский».
Обновленный макропрогноз НБУ демонстрирует осторожный оптимизм, основанный на реалистичных предположениях относительно состояния безопасности, масштабов международной поддержки и устойчивости денежно-кредитной политики.
Хотя перспективы экономики остаются зависимыми от внешних факторов — прежде всего от военной ситуации, — наличие двух сценариев позволяет правительству и бизнесу лучше ориентироваться в ожиданиях и планировать свои действия на среднесрочную перспективу.
Очевидно одно: ключ к экономической стабилизации — взвешенная политика, контроль над инфляцией, фискальная дисциплина и поддержка инвесторов, как внутренних, так и внешних.
Базовый сценарий: экономика на медленном пути восстановления
Базовый сценарий прогноза основывается на предположении о медленном возвращении к нормальным экономическим условиям. В 2025 году ожидается существенный дефицит бюджета на уровне 22% ВВП, который постепенно сократится до 19% в 2026 году. В 2027 году предусмотрена фискальная консолидация, которая уменьшит дефицит до 12% ВВП. Основными источниками финансирования будут оставаться международная финансовая помощь и внутренние неэмиссионные ресурсы.
Такой уровень фискальной поддержки обусловлен, в частности, потребностями оборонного сектора и социальными расходами, необходимыми для стабильного функционирования государства.
По базовому сценарию прогноза ожидается поступление достаточных объемов внешней поддержки для безэмиссионного финансирования бюджетных дефицитов. Однако большая часть жизненно важного для поддержания обороны финансирования на 2026-2027 годы остается неидентифицированной
Он предусматривает дальнейшее евроинтеграционное движение Украины, проведение реформ и сотрудничество с международными партнерами, что позволит привлечь необходимое внешнее финансирование. В этом году ожидаются рекордные объемы международной финансовой поддержки — около 54 млрд долл. США, из которых Украина уже получила почти 24 млрд долл. Что касается остальных 30 млрд долл.
Наибольшие поступления ожидаются в рамках программ ERA Loans (18 млрд долл. до конца года) и Ukraine Facility (8 млрд долл.). Объемы финансирования в последующие годы могут варьироваться в зависимости от потребностей Украины в поддержании обороноспособности и восстановлении. Ожидается, что в 2026 году Украина получит около 35 млрд долл. внешней поддержки, а в 2027 году — 30 млрд долл. Треть этих средств уже анонсирована партнерами, по остальным — переговоры продолжаются. Предполагается, что такие объемы должны обеспечить безэмиссионное финансирование дефицита бюджета в условиях медленной нормализации экономической деятельности. В случае недополучения части запланированной внешней поддержки возникнет потребность в дополнительных мерах мобилизации доходов бюджета, оптимизации расходов и наращивания рыночных заимствований. Если этих мер окажется недостаточно, возрастет вероятность использования эмиссионного финансирования, что, соответственно, будет иметь последствия и для инфляционного развития.
После вероятного незначительного роста инфляции в июле 2025 года, вызванного неблагоприятными погодными условиями (которые повлияют на цены на продукты), НБУ прогнозирует стабильную дезинфляцию. Ожидается снижение инфляции до 9,7% в 2025 году, 6,6% в 2026 году и достижение цели в 5% в 2027 году.
НБУ заявляет о готовности сохранять жесткие монетарные условия до момента достижения цели по инфляции. Снижение учетной ставки не предполагается ранее IV квартала 2025 года.
Реальный рост ВВП в 2025 году замедлится до 2,1%, что объясняется длительным разрушением инфраструктуры, производственных мощностей, ограничением логистики и снижением трудового потенциала из-за миграции.
В 2026 году рост несколько ускорится до 2,3%, а в 2027 — до почти 3%. Основными драйверами роста станут постепенное оживление частного потребления и инвестиций, в частности в восстановление страны.
Читайте также: ВВП Украины вырастет на 2,1%: надежен ли этот прогноз НБУ
Альтернативный сценарий: быстрее снижение рисков — быстрее рост
НБУ также рассматривает альтернативный сценарий, который предусматривает более быстрое снижение рисков безопасности. Это — условная траектория развития при более благоприятных геополитических и внутренних условиях.
Он построен на основании предположения о более быстром, чем в базовом сценарии, улучшении ситуации с безопасностью, существенном сокращении дефицита бюджета и снижении давления на рынке труда.
Рост реального ВВП будет превышать показатели базового сценария благодаря более оживленному восстановлению экономического потенциала. Однако траектория общей инфляции отличается несущественно: быстрее корректировки тарифов на услуги ЖКХ компенсируется меньшей базовой инфляцией из-за более низких производственных затрат предприятий. Поэтому смягчение процентной политики по обоим сценариям будет происходить одинаковыми темпами.
В таком случае дефицит бюджета начнет сокращаться активнее: до 13% ВВП в 2026 году и 7% в 2027 году. Это позволит уменьшить зависимость от внешнего финансирования и одновременно повысить доверие к государственной финансовой политике.
Несмотря на лучшие предпосылки, динамика инфляции будет оставаться похожей на базовый сценарий. Ожидается достижение 5% инфляции в 2027 году. Это означает, что смягчение монетарной политики будет происходить почти идентичными темпами, и Нацбанк будет сохранять осторожность при принятии решений по учетной ставке.
Снижение военных рисков приведет к активизации потребления, частных инвестиций и постепенного возвращения трудовых ресурсов в Украину. Благодаря этому, по оценкам НБУ, рост ВВП в 2026-2027 годах может ускориться до 3-3,5% ежегодно. Такое развитие событий значительно улучшит общие макроэкономические условия и укрепит фискальную стабильность.
Читайте нас у Telegram: головні новини коротко
