Курсовые игры: что будет с гривной, если НБУ поддастся давлению МВФ и начнет ее обесценивать
29 октября 16:47
В украинском бюджете на 2026 год остается еще немало узких мест и разных по размерам «дыр». Для того, чтобы все согласовать и дополнить, у чиновников еще есть несколько недель. Об одном из таких бюджетных пробелов, который вызывает немало обсуждений и дискуссий в высоких кабинетах, рассказывает «Коммерсант Украинский».
18,1 миллиарда долларов — именно такая сумма все еще не обеспеченных средствами бюджетных потребностей на следующий год признается чиновниками.
«Это та потребность, о которой мы говорим с партнерами, и та потребность, которую мы видим, что необходимо проговаривать, искать пути, каким образом мы будем закрывать ее в 2026 году», — так недавно высказался министр финансов Сергей Марченко.
Подтвердила эту непокрытую средствами потребность, комментируя недавнее принятие в первом чтении проекта госбюджета на 2026 год, и глава парламентского комитета по вопросам бюджета Роксолана Пидласа.
Надежды на покрытие этой суммы часто связываются с получением Украиной так называемого репарационного кредита от Европейского совета. Но решение о его предоставлении, к сожалению, задерживается. И это лишь активизирует дискуссии вокруг того, как и откуда покрывать бюджетные дефициты.
Рисковая идея на миллиарды
У Международного валютного фонда есть идея, как поддержать украинские государственные финансы. И это предложение, которое предполагает постепенное обесценивание гривны, имеет в Украине как сторонников, так и противников.
Идея проста: как считают в МВФ, контролируемая девальвация может помочь укрепить государственные финансы, ведь позволит увеличить гривневые поступления в бюджет. Минфин, кажется, не против такого варианта. Но не в восторге от таких действий в Национальном банке Украины: там обращают внимание на риски для инфляции и общественных настроений, которые чувствительно реагируют на рост цен.
Bloomberg назвал эти дискуссии «расколом в экономической политике», а еще — потенциальным риском в отношениях с МВФ. Это учитывая то, что Украина как раз договаривается с Фондом о новом пакете финансовой помощи, который может составить 8 миллиардов долларов.
Как отмечают в компании Pro-Consulting, «позиция МВФ относительно обесценивания гривны частично понятна и обоснованна — это возможность частично увеличить бюджетные поступления и экспортную выручку». Однако констатируют, что «ослабление гривны может привести к усилению инфляции и подорожанию импорта, что может ослабить полученные преимущества». Продолжает генеральный директор компании Александр Соколов.
«Основным «плюсом» обесценивания гривны, на котором акцентирует МВФ, является увеличение бюджетных поступлений в гривне. Также Украина сможет частично сохранить золотовалютные резервы, осуществляя меньшие объемы валютных интервенций. Кроме того, это поможет увеличить поступления в бюджет. Дополнительно это будет стимулировать экспорт, увеличивая выручку экспортеров. Ключевым «минусом» обесценивания гривны является ускорение темпов инфляции, что противоречит политике НБУ. Это станет одним из ключевых вызовов для макроэкономической стабильности Украины. Также «минусом» является повышение цены импорта, что тоже может создать дополнительные вызовы для Украины, поскольку вырастут цены на ключевые категории импорта — нефтепродукты, продукцию химической промышленности, транспорт и оборудование. Кроме того, стабильный курс гривны повышал доверие к украинской валюте и гривневым финансовым инвестициям», — объясняет специалист.
Финансовый аналитик Андрей Шевчишин в целом благосклонно относится к предложению МВФ, но о его «минусах» также напоминает:
«Я склонен согласиться с позицией МВФ, которая предусматривает определенное стимулирование украинской экономики, стимулирование экспорта, сдерживание импорта из-за девальвации гривны. Правительству нужно финансировать бюджет, финансировать расходы, формировать поступления. Чем слабее гривна, тем больше будут поступления от внешнеэкономической деятельности, от акцизов, от конвертации валютных кредитов и валютной помощи беспроцентной в гривну. И это поддерживает бюджет. Но это находит сопротивление со стороны НБУ, поскольку это ломает планы Нацбанка по сдерживанию инфляции. Потому что девальвация выше некоторых уровней уже будет негативно сказываться на росте инфляции и на привлекательности гривневых инструментов. И об этом НБУ говорит напрямую. На недавнем заседании по учетной ставке прямым текстом было сказано, что ставка осталась неизменной для сохранения привлекательности гривневых инструментов», — отмечает эксперт.
Напомним, на прошлой неделе НБУ сохранил учетную ставку на уровне 15,5%. Финансовый аналитик Андрей Шевчишин объясняет мотивацию Нацбанка:
«Более 70% средств, которые находятся в банковской системе, размещены на расчетных счетах. То есть это так называемые депозиты до востребования, а по факту — расчетный счет. Следовательно, 70% — это свободные деньги, которые в любой момент могут пойти на покупку валюты. И это большой навес ликвидности, большие деньги, и НБУ будет трудно сдерживать их давление, сбивать темпы. Хотя у НБУ сейчас достаточно инструментов и резервов, как мы понимаем, для того, чтобы сдерживать курс», — отмечает эксперт.
Курсовые ориентиры
Национальный банк находится под давлением. И, судя по всему, не только МВФ. Украинское правительство, учитывая то, какой средний курс гривны к доллару он зафиксировал в бюджетном законопроекте, также не прочь «поиграть» с гривной, не очень думая об инфляции.
К чему эти «курсовые игры» могут привести — вот в чем вопрос. Насколько серьезными могут быть валютные корректировки и каких сценариев курсовых изменений можно ожидать в следующем году? Точка зрения финансового аналитика Андрея Шевчишина:
«Хотел бы обратить внимание на то, что МВФ предлагает установить курс на следующий год на уровне 45,4 гривны за доллар, а наше правительство предлагает средний курс 45,7 гривны за доллар. То есть наше правительство — Минэкономики — в своем макропрогнозе рассчитали именно такой уровень. И он даже выше предложения МВФ. Мы уже видим постепенную небольшую девальвацию, ослабление гривны в этом направлении. Поэтому я считаю, что на уровне 43-44 именно на этих уровнях НБУ будет активно вмешиваться в рынок, чтобы сбить спрос. Или даже раньше, если он увидит, что рынок переходит в паническое состояние и очень активно начинает «сгребать» валюту. Или есть угроза оттока гривны с банковских счетов. Это будет какой-то компромисс, какой-то промежуточный вариант», — считает аналитик.
В компании Pro-Consulting отмечают, что основной целью НБУ будет оставаться приближение к показателям низкой инфляции и финансовая стабильность через осуществление политики управляемой гибкости. Продолжает генеральный директор компании Александр Соколов:
«Имеющиеся золотовалютные резервы Украины — более 46 млрд долларов США — позволят НБУ осуществлять постепенную политику обесценивания гривны во избежание высоких темпов инфляции. Поэтому можно ожидать постепенное ослабление гривны до заложенного в бюджете обменного курса в конце 2026 года», — отмечает специалист.
В компании Pro-Consulting ожидают, что общая ситуация будет контролируемой НБУ, без резких изменений, с возможным ослаблением гривны.
Автор: Сергей Василевич
