Не 100 процентов защиты: что стоит учитывать покупателям украинских гособлигаций
24 ноября 14:01
РАЗБОР ОТ 
Вложения украинцев в облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) в октябре достигли исторического максимума — 106 млрд грн. И это в очередной раз подтвердило: украинцы осознают преимущества такого финансового инструмента и доверяют ему. Но каковы риски покупки ОВГЗ и насколько возможен по этим облигациям дефолт — это и выяснял
Крупнейшими владельцами ОВГЗ в Украине остаются коммерческие банки и Национальный банк Украины, но и доли других инвесторов растут. За год — по сравнению с октябрем 2024-го — объем инвестиций юридических и физических лиц в ОВГЗ вырос на 27,5%. Украинцы сейчас владеют облигациями на более 106 млрд грн, а юридические лица — на более 166,7 млрд гривен. Всего по состоянию на 31 октября 2025 года в обращении находятся государственные облигации на более 1,89 трлн грн. И это второй по объему источник финансирования государственного бюджета после международной помощи.
Выгодно и патриотично
Именно этими двумя словами можно объяснить интерес к инвестированию в облигации внутреннего государственного займа. Минфин, сообщая об октябрьском максимуме покупки ОВГЗ, уточнил, что из суммы в 64,7 млрд грн, привлеченной в эквиваленте в октябре в госбюджет через размещение ОВГЗ, 49,9 млрд грн составили гривневые облигации со средневзвешенной доходностью 16,5% годовых, а 355 млн долларов США — валютные облигации с доходностью 4,06% годовых. Конечно, если хорошо поискать, то и в банках можно найти депозиты, по крайней мере, гривневые, с такой же ставкой. Но 23%, которые обладатель банковского депозита должен уплатить в виде налогов с процентного дохода, делают максимально аргументированным ответ на вопрос: что выгоднее.
К тому же, вариантов для инвестирования в Украине сейчас не очень много. На это обращает внимание Иван Компан, основатель First Kyiv Investment Club.
«ОВГЗ действительно популярный финансовый инструмент. Я с этим согласен. Куда еще инвестировать сейчас в Украине? К сожалению, больше некуда. За границу инвестировать не разрешают. Недвижимость — это еще более странная инвестиция, как по мне, в условиях войны и многострадальной экономики. Люди идут туда, где проще. ОВГЗ действительно лучше, чем депозит, потому что они не облагаются налогами, они дают более высокую доходность и для многих это, видимо, интересно», — констатирует специалист.
А украинский Минфин еще также регулярно напоминает о патриотической составляющей на рынке гособлигаций, а именно возможность приобрести «военные облигации», через которые напрямую пополняется оборонный бюджет страны. И это для многих делает еще более очевидным выбор в пользу именно государственных облигаций.
Гарантировано государством
Возврат средств, вложенных в ОВГЗ, как известно, гарантируется государством и украинским бюджетом. И, как считается, гособлигации являются финансовым инструментом с самым низким кредитным риском на внутреннем рынке. Защита действительно надежная, но едва ли стопроцентная — учитывая и перманентную дефицитность украинского бюджета, и, скажем, проблемы с погашением евробондов.
Издание
«Это объясняется тем, что государство может пойти на дефолт по внутренним обязательствам только, когда речь идет о полной смене власти и изменении формата всей страны. Как пример — какие-то революционные события, когда новая власть, например, может сказать, мол, мы отказываемся от предыдущих всех обязательств, которые были взяты предыдущей преступной властью или что-то подобное. Вообще, государству значительно проще имитировать гривну, сделать большую инфляцию, но погасить эти облигации при любом развитии ситуации», — отмечает эксперт.
Основатель First Kyiv Investment Club Иван Компан также считает, что у государства достаточно инструментов и возможностей, чтобы обеспечить выплаты. Хотя есть и то, что стоит учитывать инвесторам.
«Дефолта по ОВГЗ, выпущенных в гривне, не будет, поскольку государство всегда может немного допечатать денег и выплатить все, что оно обязано выплатить. Но, сами понимаете, если допечатаются деньги, то они немного обесценятся. Поэтому главный риск для тех, кто инвестирует в гривневые ОВГЗ, это то, что они получат свои деньги, но курс будет уже другой. А поскольку никто из украинцев свои долгосрочные финансовые активы не подсчитывает в гривнах, а делает это или в долларах, или в евро, или во франках, в зависимости от настроений, то это будет минус», — констатирует специалист.
И это еще не все нюансы
Долларовым ОВГЗ в Украине обещана такая же защита от государства, как и облигациям гривневым. Но дело в том, что украинское государство не является эмитентом американской валюты. И ввиду этого возможны проблемы. Объясняет основатель First Kyiv Investment Club Иван Компан.
«Что касается долларовых ОВГЗ, то здесь, мне кажется, риск больше, потому что если что-то плохое случится, дефолт может быть, потому что государство Украина доллары печатать не может, поэтому по ним, например, может быть просто реструктуризация, технический дефолт. То есть все же есть определенный риск невыплаты в определенные сроки и в полном объеме. Напомню ситуацию с евробондами, где есть проблемы с выплатами. И касается это не только юридических лиц, но и физических лиц. То есть это касается всех, кто инвестирует в эти ценные бумаги», — отмечает эксперт.
Финансовый аналитик Андрей Шевчишин соглашается с тем, что возможности государства в обслуживании долларовых ОВГЗ несколько ограничены. Но не критично.
«С точки зрения возможности обеспечить эти выплаты и полное погашение, здесь, надо признать, возможности государства не так велики. Но не было такого, чтобы по ним не было выплат. В худшем случае выплаты, пожалуй, могут состояться по какому-то гривневому эквиваленту по официальному курсу», — отмечает аналитик.
Он также констатирует, что текущий спрос на валютные ОВГЗ большой, их раскупают быстро, что доказывает однозначную выгодность вложения.
Напомним в качестве примера, что 18 ноября на аукционе по размещению облигаций внутреннего государственного займа в бюджет было привлечено 13,8 млрд грн в эквиваленте и наибольший объем инвестиций в сумме 203 млн долл. США поступил именно от размещения долларовых ОВГЗ сроком на 1,5 года с доходностью 4,01% годовых.
Автор: Сергей Василевич
