Цена долга: как дорого обходится Украине возврат долгов
8 января 16:12
РАЗБОР ОТ 
В новый 2026 год Украина входит с государственным долгом, который балансирует на довольно угрожающей отметке в 100 процентов от ВВП. Насколько критичным для страны является такое долговое бремя – выяснял «Коммерсант Украинский».
Предельный объем государственного долга на 2026 год госбюджетом Украины определен в сумме 10 477 835 377,4 тысяч гривен, что составит примерно 101,5% от валового внутреннего продукта. Международный валютный фонд в своем прошлогоднем октябрьском прогнозе был менее оптимистичным, определив на нынешний год для Украины ориентир в 110,4% от ВВП.
Хотя в этом прогнозе есть также несколько тезисов, которые звучат более успокаивающе для Украины. В МВФ, например, напомнили, что у большого количества крупнейших экономик мира госдолг тоже приближается или превышает 100% от ВВП и что более 55 стран переживают долговой кризис или находятся под высоким риском, хотя их долг ниже 60% ВВП.
Как объясняла не так давно в интервью нашему изданию Виктория Климчук из Центра анализа публичных финансов и публичного управления Киевской школы экономики, государственный долг Украины является прежде всего следствием, а не проблемой самой по себе. Увеличение государственного долга Украины, по ее словам, сейчас является результатом растущей потребности в финансах для борьбы Украины и восстановления, которая компенсируется активным привлечением международной финансовой помощи и внутренними заимствованиями. Да и сам по себе объем госдолга не является исключительным признаком масштаба проблемы. Продолжает аналитик Виктория Климчук.
«Критичность долговой нагрузки определяется не только и не столько ее объемами, сколько общей долговой и бюджетной политикой: определением реалистичных графиков погашения и их соблюдением, тесной коммуникацией с кредиторами, прогнозированием доходов бюджета, которые будут направлены на обслуживание государственного долга и т. д.», — объясняет Виктория Климчук.
И, кстати, как ожидают в МВФ, после пикового показателя в 2026 году, госдолг Украины начнет постепенно уменьшаться.
Структура долга
В Министерстве финансов Украины признают, что объем государственного долга ощутимо вырос, и объясняют это существенным увеличением расходов государственного бюджета на оборону, вызванным полномасштабной войной. Основной же целью управления государственным долгом в Минфине называют минимизацию долгосрочных рисков от такого роста. К примеру, риск рефинансирования предполагается снижать благодаря продлению сроков обращения ОВГЗ, привлечению льготных ресурсов и проведению операций по управлению долгом. Валютный риск, который остается значительным из-за высокой доли долга в иностранной валюте, будут преодолевать путем постепенного увеличения доли гривневых заимствований. Эти и другие меры зафиксированы в Среднесрочной стратегии управления государственным долгом на 2026–2028 годы, утвержденной правительственным решением в конце декабря 2025 года.
Как отмечается в документе, текущая структура долга Украины отражает военные условия и значительную международную поддержку в виде льготных заимствований.
«По состоянию на июнь 2025 года внешний долг составлял 75%, тогда как внутренний – 25%. Большинство обязательств – это льготные кредиты от ЕС, международных финансовых организаций и стран-партнеров, тогда как рыночные инструменты в настоящее время составляют менее трети долга. Доля номинированного в евро долга значительно выросла с 2021 года, что обусловлено финансированием ЕС. Процентный риск остается низким благодаря высокой доле долга с фиксированной ставкой, что обеспечивает стабильность и предсказуемость обслуживания долга во время войны. Средний срок погашения долга увеличился примерно до 12 лет по сравнению с примерно 6 годами до начала полномасштабной войны, что обеспечено долгосрочными льготными займами и реструктуризацией еврооблигаций в 2024 году», — говорится в Стратегии.
На важность того, что погашение большого количества долгов отсрочено во времени, обращает внимание и директор аналитического департамента инвестиционной компании «Concorde Capital» Александр Паращий.
«Если мы посмотрим на график платежей по возврату долгов, то сейчас он у нас даже менее напряженный на следующие несколько лет, чем был до войны. По крайней мере, по международным долгам мы платим даже меньше, чем до войны. Наши главные кредиторы, фактически, уже пошли на уступки и позволили реструктуризировать долги, уменьшить платежи, продлить их, то есть отсрочить. Те новые кредиты, которые мы в последние 3-4 года берем, они имеют очень-очень длинный график погашения и фактически, мы по ним сейчас почти ничего и не платим», — объясняет специалист.
Как констатируют в Минфине, значительные выплаты по государственному долгу Украины приходились именно на 2025 год, а в течение 2026-2028 годов ожидается их постепенное снижение.
Цена долга
Есть еще один критерий, важный для оценки долгового бремени страны. Как объяснял в комментарии изданию экономист Олег Устенко, «проблема не в том, какой у тебя долг, а в том, сколько ты будешь выплачивать своего ВВП только для того, чтобы обслуживать этот долг». По его словам, экономический рост не должен просто съедаться выплатами по долгам.
Так вот, согласно Стратегии управления государственным долгом на 2026–2028 годы, общая сумма расходов государства на погашение долга и уплату процентов по нему в 2026 году составит 1,17 трлн грн, в 2027-м – 1,26 трлн грн, а в 2028-м – 1,29 трлн грн. В среднем, по расчетам Минфина, на обслуживание и погашение долга государство будет тратить по 1,193 трлн грн в год или около 10,4% от ожидаемого ВВП страны.
И основная часть этой суммы будет направляться на обслуживание и погашение внутреннего государственного долга, то есть выплаты по облигациям внутреннего государственного займа. Объясняет директор аналитического департамента инвестиционной компании «Concorde Capital» Александр Паращий.
«По ОВГЗ ситуация у нас следующая: там мы постоянно выплачиваем долги, и тут же Минфин берет новые долги, то есть, там идет так называемый «роловер» — погашаем одни, берем другие. И процентная нагрузка, к сожалению, она есть. Мы видим, что в бюджете закладываются каждый год большие цифры на обслуживание долга. И в основном это обслуживание именно этих ОВГЗ, внутреннего долга, а не международного», — констатирует специалист.
Но не только владельцы облигаций внутреннего государственного займа – в приоритете. Расчеты с Международным валютным фондом – тоже строго по графику. Продолжает Александр Паращий.
«По правде говоря, самые большие платежи по долгам у нас идут только по Международному валютному фонду. Хотя МВФ, конечно, далеко не самый большой наш кредитор, но это единственный кредитор, которому мы платим все вовремя и без каких-либо сбоев графика», — отмечает аналитик.
Более того, в последнее время Украина возвращает МВФ средств даже больше, чем получает от него. Но не только стоимостью кредитов измеряется польза от сотрудничества с Международным валютным фондом. Взамен страна фактически получает подтверждение от МВФ, что с ней можно работать. Это важно для ЕС и других крупных украинских кредиторов.
Автор: Сергей Василевич
