Евро и доллар бьют рекорды: как защитить сбережения – советы от экономиста
9 января 14:53
ИНТЕРВЬЮ
Курс гривны в начале года оказался под ощутимым давлением: евро впервые официально пересек психологическую отметку в 50 гривен и достиг 50,50 грн, а доллар приблизился к своим историческим максимумам. Рост обеих валют происходит синхронно и вызывает все больше вопросов у бизнеса и граждан: что стоит за таким движением, является ли это временным явлением и чего ожидать в 2026 году.
О причинах валютных колебаний, роли сезонных факторов, политике Национального банка, влиянии международной помощи и перспективах евро и доллара «Коммерсант Украинский» поговорил с экономистом и членом Совета Национального банка Украины Василием Фурманом.
Евро пересек отметку 50 грн и стоит 50,50. Почему так и ослабнет ли евро в 2026 году?
Курс евро в Украине является производным от двух факторов: глобального курса евро к доллару и курса гривны к доллару. В последние месяцы мы наблюдаем одновременное действие обоих факторов — евро существенно укрепился на мировых рынках, а гривна сезонно ослабла.
Что касается 2026 года, то дальнейшая динамика евро будет зависеть от монетарной политики ЕЦБ и ФРС, темпов экономического роста в ЕС и США и геополитических рисков. Базовый сценарий — высокая волатильность, но без устойчивого одностороннего тренда. То есть возможны как периоды коррекции евро, так и его дальнейшее колебание вблизи нынешних уровней. Я недавно анализировал валютные качели евро и доллара (это когда одна или другая валюта ослабляется или усиливается по отношению к другой) в течение последних 10 лет и могу сказать, что их было очень много.
Насколько сейчас на курс валют влияют сезонные факторы?
Сезонные факторы имеют весомое, но не определяющее влияние. В начале года традиционно растет спрос на валюту из-за:
- импорта энергоносителей в зимний период;
- значительных бюджетных расходов в конце года;
- праздничные выплаты и премии населению;
- начало нового финансового и календарного года.
Зато во второй половине года ситуация часто меняется: аграрный экспорт, валютная выручка и уменьшение сезонного импорта поддерживают гривну. Именно поэтому сезонность не является сигналом долгосрочной девальвации.
В целом сезонные факторы влияют только на краткосрочные колебания курса, долгосрочная тенденция определяется структурным дефицитом валюты.
Рассматривает ли НБУ коррекцию учетной ставки или другие инструменты для стабилизации курса?
Национальный банк не таргетирует конкретный уровень курса. Учетная ставка используется прежде всего для достижения ценовой стабильности, а не прямого влияния на валютный курс.
В то же время монетарная политика, в частности уровень ставки и операции с ликвидностью, опосредованно влияют на валютный рынок через инфляционные ожидания, привлекательность гривневых инструментов и поведение участников рынка. Основным инструментом сглаживания курсовых колебаний остаются валютные интервенции в рамках режима управляемой гибкости.
Насколько критически на курс влияют задержки международной помощи?
Международная финансовая помощь является ключевым фактором макрофинансовой стабильности в условиях войны. Задержки могут временно усиливать давление на валютный рынок, резервы и ожидания.
В то же время важно подчеркнуть: речь идет не о неспособности Украины функционировать, а о росте волатильности. При наличии прогнозируемых и согласованных графиков финансирования эти риски существенно уменьшаются.
Если мы говорим о 2026 году, то эти риски, по моему мнению, минимальны.
В целом международная помощь является определяющей в среднесрочной и долгосрочной перспективе, но в краткосрочной перспективе у НБУ достаточно международных резервов для удержания контролируемой ситуации на валютном рынке.
Как нынешний бюджетный дефицит давит на валютный рынок?
Бюджетный дефицит, покрываемый международной помощью, создает специфическую трансмиссию: валюта конвертируется в гривну для финансирования расходов, а часть этой гривны впоследствии возвращается на валютный рынок через импорт.
Именно поэтому НБУ вынужден проводить валютные интервенции, чтобы нейтрализовать курсовое давление. Это контролируемый процесс, который пока не несет угроз финансовой стабильности. В 2025 году мы продали около 36 млрд долл. для поддержания курса украинской гривны из наших золотовалютных резервов, при этом золотовалютные резервы НБУ на 1 января 26-го года составляют более 57 млрд долл. США, что является историческим максимумом и выросло более чем на 30% по сравнению с началом 25-го года.
Чем обусловлен разрыв между наличным и безналичным курсом?
Разрыв между наличным и безналичным курсом сейчас составляет менее 1%.
Спрос на наличные деньги формируют физические лица и теневой сектор экономики.
Каков масштаб влияния курса на цены в Украине сейчас?
Курсовой эффект ограничен и отложен во времени. Быстрее всего реагируют:
- импортные энергоносители;
- топливо;
- часть импортных продовольственных товаров и техника.
В то же время значительная часть потребительской корзины формируется внутренним производством, что сдерживает общий инфляционный эффект.
В целом курс влияет на инфляцию через эффект переноса, последние довоенные оценки составляли около 0,22 или 22%. То есть 1 гривна девальвации — это 22 копейки роста цен, но этот эффект нелинейный и существенно повышается в условиях стремительной девальвации. В условиях войны и фактического уменьшения способности экономики к самобалансированию довоенные оценки эффекта переноса не актуальны.
Как курс влияет на инфляцию и можно ли прогнозировать ее на 3–6 месяцев?
Курс является важным, но не единственным фактором инфляции. Передача курса в цены в Украине является частичной и постепенной.
На горизонте 3–6 месяцев базовый сценарий — умеренная инфляция без резких ускорений, при условии отсутствия новых шоков со стороны энергетики или финансирования. Прогноз Национального банка Украины — на конец 26-го года инфляция будет составлять около семи процентов.
В целом прогноз на 3-6 месяцев является достаточно точным, поскольку известна база сравнения и краткосрочные факторы влияния на цены.
Какие рекомендации для украинцев по сбережениям?
НБУ не дает инвестиционных советов. В то же время с макроэкономической точки зрения диверсификация сбережений остается рациональной стратегией.
Важно, что гривневые инструменты — депозиты и ОВГЗ — сохраняют привлекательность, что подтверждается ростом вложений населения в 2025 году.
За прошлый год вложения населения в срочные гривневые депозиты выросли почти на 20%, в гривневые ОВГЗ — на 67%. Чистый спрос населения на валюту был почти в два раза меньше, чем годом ранее.
Это свидетельствует о росте доверия к гривне и к политике Национального банка даже в условиях полномасштабной войны. И так будет, по моему мнению, и в 2026 году.
Есть ли признаки спекулятивного раскачивания курса?
На данный момент системных признаков спекулятивных атак нет. Колебания носят рыночный характер и объясняются фундаментальными и сезонными факторами.
НБУ внимательно мониторит ситуацию и имеет инструменты для реагирования.
Насколько банковский сектор устойчив к ослаблению гривны?
Банковская система является капитализированной, ликвидной и прибыльной.
Валютные риски ограничены, а стресс-тесты свидетельствуют о способности банков работать даже в менее благоприятных сценариях.
Что должно произойти, чтобы курс вернулся ниже 50 грн за евро?
Это возможно при сочетании нескольких факторов:
• снижение глобального курса евро;
• сезонный рост валютного предложения;
• стабильное международное финансирование;
• снижение инфляционных ожиданий.
При каких условиях возможен выход за 52–55 грн за евро и как этого избежать?
Такой сценарий возможен только в случае совокупности негативных шоков: резких задержек помощи, обострения войны и ее последствий, энергетических кризисов или глобальной финансовой турбулентности.
Предотвращают это — успешные действия ВСУ, резервы, сотрудничество с партнерами и взвешенная политика НБУ.
Какую роль играют денежные переводы мигрантов?
Денежные переводы остаются важным стабилизирующим фактором для платежного баланса, поддерживая валютное предложение и потребительский спрос.
Однако, в том числе из-за значительных объемов миграции населения, их объемы сократились с 14 млрд долл. США в 2021 г. до 9,4 млрд долл. США по итогам 2024 г. и 7,3 млрд долл. США за 11 месяцев 2025 г.
Влияет ли курс на цены на газ и электроэнергию?
Да, опосредованно. Но для населения ключевым фактором остаются тарифная политика и решения правительства, а не только курс.
Цены на газ для населения с начала большой войны не менялись, цены на электроэнергию остаются без изменений на данный момент.
Насколько изменение курса евро влияет на цены с учетом импорта из ЕС?
ЕС — главный торговый партнер Украины. Доля импорта из ЕС за январь-ноябрь 2025 года составила 45%, поэтому курс евро существенно влияет на цены.
Какие шаги государства были бы наиболее эффективными сейчас?
Ключевые приоритеты:
• прогнозируемое международное финансирование;
• взвешенная бюджетная политика;
• развитие внутреннего рынка капитала;
• поддержка экспорта и производства с высокой добавленной стоимостью.
Читайте нас в Telegram: важные темы – без цензуры
