Европа не дает 140 млрд евро: какие риски для Украины и что будет дальше
2 декабря 2025 15:32
РАЗБОР ОТ 
Европейский центральный банк отказался поддержать механизм, который позволил бы Евросоюзу выплатить Украине 140 млрд евро под залог замороженных российских активов в Euroclear. Об этом сообщила Financial Times, и эта новость сразу вызвала волну дискуссий: что произошло, действительно ли это демарш против Украины, насколько критической является ситуация и какие потребности могла бы закрыть эта сумма?
Что произошло и почему ЕЦБ сказал «нет»
Европейская комиссия предложила выдать Украине кредит в 140 млрд евро, обеспеченный замороженными российскими активами, которые хранятся в бельгийском депозитарии Euroclear.
Чтобы избежать рисков для рынка, от ЕЦБ просили выступить кредитором для Euroclear — то есть подстраховать систему ликвидности.
ЕЦБ отказался, объяснив, что:
- такой механизм выходит за пределы мандата регулятора;
- фактически означал бы прямое финансирование правительств стран ЕС, что запрещено правилами ЕЦБ;
Европа должна была бы покрывать возможные потери квазигосударственной структуры (Euroclear), что создает юридические риски.
Бельгия также выступила против использования российских активов в качестве залога.
После этого Еврокомиссия начала искать «план Б».
Почему Европа не готова передать Украине 140 млрд евро
Экономический эксперт Алексей Гетьман в комментарии
По словам Гетьмана, ожидать, что ЕС одномоментно передаст Украине все замороженные средства России, было бы нереалистично. Причина проста: эти активы уже работают на поддержку Украины через программу ERA (Extraordinary Revenue Acceleration).
«Никакого демарша нет. Это ожидаемо, что никак они не хотят передавать нам эти 140 миллиардов. В первую очередь потому, что эти 140 миллиардов уже используются для помощи нам через программу ERA», — объясняет эксперт.
Сейчас эти деньги — около 140 млрд евро — лежат на счетах в европейских депозитариях, и на них начисляются проценты. Именно доход от этих средств уже стал частью финансовой поддержки Украины.
Сколько Украина уже получила и получит в дальнейшем
ЕС использовал механизм предварительного финансирования доходов, которые будут сгенерированы российскими активами. Фактически — дал Украине деньги наперед.
«С процентов, которые начисляются на эти средства, нам заранее уже выплатили 50 миллиардов долларов. И еще небольшой остаток мы получим. Поэтому эти активы должны оставаться в Европе минимум 10 лет«,— уточняет Гетьман.
Иначе говоря, ресурс уже «поставили на службу» украинским потребностям — просто не в виде полной конфискации.
Почему Украине сейчас не критично получить все 140 млрд сразу
Несмотря на недостаток части финансирования в бюджете-2026, Гетьман отмечает: международная помощь для Украины остается стабильной и масштабной.
«Европейцы вместе с американцами дают нам примерно по 40 миллиардов долларов ежегодно. Это позволяет профинансировать, по сути, все наши потребности»,— говорит эксперт.
Схема проста:
- украинские налоги идут преимущественно на оборону и войну;
- международные средства — на социальные расходы, медицину, образование, пенсии, поддержку бюджетной системы.
«Наши налоги идут на войну, на оборону, а за счет этих 40 миллиардов международных средств мы финансируем образование, медицину, социалку и все остальное. Поэтому мы имеем достаточную поддержку от мирового сообщества, мы имеем уже средства за счет российских активов«,— пояснил Гетьман.
Таким образом, критического провала финансирования нет: западные партнеры фактически «держат» социальный сектор Украины.
ЕЦБ просто подтвердил свою старую позицию
Экономист Олег Пендзин в комментарии
По словам Пендзина, не стоит говорить о «новом отказе» Европейского центробанка. Глава ЕЦБ Кристин Лагард никогда публично не поддерживала конфискацию активов РФ.
«ЕЦБ негативно высказался относительно конфискации и замораживания российских активов еще в 2023 году. То есть по большому счету их позиции и не менялись, они просто сейчас подтвердили ту позицию, которую они провозглашали все время»,— отмечает экономист.
Финансирование Украины: дефицит на 2026 год растет
Пендзин отмечает: проблема заключается не столько в активной позиции ЕЦБ, сколько в том, что Украине уже сейчас не хватает 19 миллиардов долларов для покрытия макрофинансовых потребностей в следующем году.
«Поэтому собственно вопрос финансирования Украины, там уже 19 миллиардов долларов на следующий год есть, непонятно откуда брать, остается чрезвычайно острым. То есть, я так понимаю, что ближайшее время репарационного кредита Украине не видать. Поэтому Бельгия четко высказалась против, и ЕЦБ Бельгию поддержал«,— отмечает экономист.
По его словам, Украине надо было на следующий год 60 млрд долларов на закупку американского оружия. Еще 45 млрд — на другие нужды. И отдельно 19 млрд долларов — это собственно макрофинансовая дыра.
«И вот именно этих 19 миллиардов на сегодня просто нет», — объясняет эксперт.
Без этих средств даже принятие госбюджета становится чисто формальностью.
«Что можно голосовать, если нет источника покрытия 19 миллиардов? Ну, то можно голосовать что угодно, но это остается бумажкой, а не каким-то законообязывающим документом»,— говорит Пендзин.
План Б для Европы: еврооблигации вместо конфискации
Поскольку Бельгия (страна, где хранится большинство активов РФ) четко отрицает их изъятие, а ЕЦБ поддерживает ее позицию, ЕС, вероятно, перейдет к альтернативному механизму.
«Будут задействовать план Б — выпуск еврооблигаций на финансирование Украины. Их выпустят отдельные страны ЕС, привлекая средства на финансовых рынках для дальнейшего финансирования Украины»,— отмечает Пендзин.
Впрочем, экономист предупреждает: объем такого финансирования будет скромнее, чем потенциальные доходы от активов РФ.
Почему Европа все равно будет искать деньги для Украины
Несмотря на сложности, Пендзин убежден: ЕС не откажется от поддержки Украины. Причина — стратегическая.
«Ситуация крайне, на мой взгляд, сложная, но я думаю, что европейцы найдут выход, потому что для них на сегодняшний момент, даже Орбан сказал, что Украина должна оставаться буферной зоной, потому что никто не доверяет россиянам. А чтобы Украина оставалась буферной зоной, надо кормить и армию»,— объясняет экономист.
Европа прекрасно понимает: без устойчивого финансирования украинской обороны и социальных потребностей риск распространения войны в ЕС растет.
«Европейцы понимают, что они должны платить за кровь украинскую, я думаю, что сейчас что-то найдут«,— добавил эксперт.
Финалом может стать компромисс — но не без условий
Пендзин не исключает, что помощь придет, но она может быть меньше и содержать жесткие финансовые условия.
«Другое дело, что это будут какие-то там определенные кабальные условия или еще какая-то беда и посмотрим, как оно будет. То есть пока для меня ситуация является неопределенной»,— заключает он.
Читайте нас в Telegram: важные темы – без цензуры
