Кремль рекордно нарощує борги на тлі війни — скільки коштуватимуть нові запозичення
18 Серпня 04:17
Дохідність десятирічних державних облігацій Росії 17 серпня піднялася до 16,07% річних, збільшившись за одну торгову сесію на 0,18 відсоткового пункту. Про це свідчать актуальні дані Trading Economics, повідомляє «Комерсант Український»
Одночасно індекс російських державних облігацій RGBI падав третій торговий день поспіль і опустився до 113,27 пункту. Такий рівень став найнижчим майже за місяць, повідомляє The Moscow Times..
Падіння котирувань ОФЗ означає зростання їхньої дохідності. Інвестори погоджуються кредитувати російський уряд лише за умови отримання більшої премії, оскільки очікують високої інфляції, подальшого дефіциту бюджету та значних обсягів нових запозичень.
Що насправді означає дохідність на рівні 16%
Показник у 16% не означає, що Росія відразу почала платити таку ставку за весь накопичений державний борг. Виплати за раніше випущеними облігаціями з фіксованими купонами не змінюються.
Однак кожне нове розміщення ОФЗ та рефінансування старих зобов’язань стає для російського бюджету дорожчим. Щоб залучити гроші, Міністерству фінансів РФ доводиться пропонувати інвесторам дохідність, наближену до ринкової.
За даними Trading Economics, дохідність російських облігацій становить:
- десятирічні папери — 16,07%;
- двадцятирічні папери — 16,27%;
- семирічні папери — 15,90%;
- п’ятирічні папери — 15,67%;
- трирічні папери — 15,14%.
Таким чином, висока вартість запозичень може фіксуватися в бюджеті Росії на багато років.
Дефіцит уже перевищив план на весь рік
За попередніми даними російського Мінфіну, дефіцит федерального бюджету за січень–липень 2026 року досяг 6,455 трлн рублів. Витрати становили 28,567 трлн рублів, а доходи — 22,112 трлн рублів.
Як повідомляє Інтерфакс, офіційний план передбачав річний дефіцит на рівні 3,786 трлн рублів. Отже, за сім місяців фактична бюджетна діра вже приблизно на 2,67 трлн рублів, або на 70%, перевищила орієнтир на весь рік.
Видатки федерального бюджету збільшилися на 14,5% порівняно з аналогічним періодом попереднього року. Доходи зросли лише на 8,8%, а нафтогазові надходження скоротилися на 16,8%.
Російський Мінфін пояснює частину дефіциту авансовим фінансуванням державних контрактів. Проте навіть у липні бюджетна діра збільшилася приблизно на 724 млрд рублів порівняно з показником за перше півріччя.
Паливна криза вдарила по ринку облігацій
Новий тиск на російський борговий ринок створила паливна криза. За даними Reuters, обмеження на продаж бензину та дизельного пального знову запроваджували щонайменше десять регіонів Росії.
Після нових ударів безпілотників по російських нафтопереробних підприємствах Москва була змушена обмежити експорт, послабити вимоги до якості пального та збільшити імпорт нафтопродуктів.
Від початку серпня обсяги продажу бензину на Санкт-Петербурзькій товарно-сировинній біржі скоротилися в середньому на 20%. Росія навіть почала завозити бензин з Індії.
Подорожчання пального вже впливає на логістику. За інформацією Reuters, витрати російських транспортних компаній зросли на 4,5–5,5%, а на окремих маршрутах тарифи на перевезення підскочили значно сильніше.
Це створює ризик нового прискорення інфляції, адже дорожча доставка поступово закладається у вартість продуктів, промислових товарів та послуг.
Центробанк РФ не поспішає знижувати ставку
Ключова ставка російського Центробанку зараз становить 14%. Дохідність десятирічних облігацій перевищує її більш ніж на два відсоткові пункти.
У липневому рішенні Банк Росії безпосередньо пов’язав необхідність повільнішого зниження ставки з подорожчанням пального та стимулювальною бюджетною політикою. Регулятор очікує, що інфляція за підсумками 2026 року становитиме 6–7%.
Для Мінфіну РФ це означає складну ситуацію. Зниження ставки могло б зробити державні позики дешевшими, але посилення інфляції змушує Центробанк зберігати жорстку політику.
Воєнні витрати доведеться фінансувати боргами
У бюджеті Росії на 2026 рік на оборону було передбачено близько 12,9 трлн рублів. Проте, за оцінкою, яку наводить The Moscow Times, фактичні витрати на війну можуть досягти 17–18 трлн рублів.
Щонайменше частину додаткової потреби російський уряд планує закривати через випуск нових облігацій. У червні парламент РФ навіть дозволив уряду збільшувати витрати та боргові запозичення без тривалої процедури публічного перегляду бюджету.
Чим більше облігацій виходить на ринок, тим вищу дохідність можуть вимагати покупці. У результаті виникає замкнене коло — війна збільшує дефіцит, дефіцит змушує нарощувати борг, а великі запозичення роблять його обслуговування дорожчим.
Платежі за держборг забирають дедалі більше грошей
Бюджетні документи, які раніше аналізував Reuters, передбачали збільшення витрат Росії на обслуговування державного боргу у 2026 році на 22,5%.
На відсоткові платежі може припасти близько 8,8% усіх федеральних видатків. Для порівняння, у 2021 році цей показник становив 4,4%.
Це гроші, які не можуть бути одночасно спрямовані на регіони, медицину, освіту, інфраструктуру або підтримку цивільної економіки.
Чи загрожує Росії негайний дефолт
Дохідність на рівні 16% ще не означає неминучого дефолту. Державний борг РФ залишається відносно невеликим щодо розміру економіки, а основними покупцями рублевих облігацій виступають російські банки.
За прогнозом, який наводив Reuters, співвідношення державного боргу до ВВП у 2026 році мало становити близько 18,6%. Це значно нижче за показники багатьох західних держав.
Головна загроза для Кремля полягає не в миттєвому банкрутстві, а в накопичувальному ефекті. Скорочення нафтогазових доходів, паливна криза, високі воєнні видатки, бюджетний дефіцит і дорогі запозичення поступово звужують фінансовий простір російського уряду.
Чим довше зберігатиметься дохідність ОФЗ поблизу 16%, тим більшу частину майбутніх бюджетів Росії доведеться витрачати не на розвиток економіки, а на виплату відсотків за боргами, накопиченими для фінансування війни.
Читайте нас в Telegram: важливі теми – без цензури
