Кремль рекордно увеличивает долги на фоне войны — во сколько обойдутся новые заимствования
18 августа 04:17
Доходность десятилетних государственных облигаций России 17 августа поднялась до 16,07% годовых, увеличившись за одну торговую сессию на 0,18 процентного пункта. Об этом свидетельствуют актуальные данные Trading Economics, сообщает «Коммерсант Украинский»
Одновременно индекс российских государственных облигаций RGBI падал третий торговый день подряд и опустился до 113,27 пункта. Такой уровень стал самым низким почти за месяц, сообщает The Moscow Times.
Падение котировок ОФЗ означает рост их доходности. Инвесторы согласны кредитовать российское правительство только при условии получения более высокой премии, поскольку ожидают высокой инфляции, дальнейшего дефицита бюджета и значительных объемов новых заимствований.
Что на самом деле означает доходность на уровне 16%
Показатель в 16% не означает, что Россия сразу начала платить такую ставку по всему накопленному государственному долгу. Выплаты по ранее выпущенным облигациям с фиксированными купонами не меняются.
Однако каждое новое размещение ОФЗ и рефинансирование старых обязательств обходится российскому бюджету все дороже. Чтобы привлечь деньги, Министерству финансов РФ приходится предлагать инвесторам доходность, приближенную к рыночной.
По данным Trading Economics, доходность российских облигаций составляет:
- десятилетние бумаги — 16,07%;
- двадцатилетние бумаги — 16,27%;
- семилетние бумаги — 15,90%;
- пятилетние бумаги — 15,67%;
- трехлетние бумаги — 15,14%.
Таким образом, высокая стоимость заимствований может закрепиться в бюджете России на долгие годы.
Дефицит уже превысил план на весь год
По предварительным данным российского Минфина, дефицит федерального бюджета за январь–июль 2026 года достиг 6,455 трлн рублей. Расходы составили 28,567 трлн рублей, а доходы — 22,112 трлн рублей.
Как сообщает «Интерфакс», официальный план предусматривал годовой дефицит на уровне 3,786 трлн рублей. Таким образом, за семь месяцев фактическая бюджетная дыра уже примерно на 2,67 трлн рублей, или на 70%, превысила ориентир на весь год.
Расходы федерального бюджета увеличились на 14,5% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Доходы выросли лишь на 8,8%, а нефтегазовые поступления сократились на 16,8%.
Российский Минфин объясняет часть дефицита авансовым финансированием государственных контрактов. Однако даже в июле бюджетная дыра увеличилась примерно на 724 млрд рублей по сравнению с показателем за первое полугодие.
Топливный кризис ударил по рынку облигаций
Новое давление на российский долговой рынок создал топливный кризис. По данным Reuters, ограничения на продажу бензина и дизельного топлива вновь ввели как минимум десять регионов России.
После новых ударов беспилотников по российским нефтеперерабатывающим предприятиям Москва была вынуждена ограничить экспорт, ослабить требования к качеству топлива и увеличить импорт нефтепродуктов.
С начала августа объемы продаж бензина на Санкт-Петербургской товарно-сырьевой бирже сократились в среднем на 20%. Россия даже начала завозить бензин из Индии.
Подорожание топлива уже сказывается на логистике. По информации Reuters, расходы российских транспортных компаний выросли на 4,5–5,5%, а на отдельных маршрутах тарифы на перевозки подскочили значительно сильнее.
Это создает риск нового ускорения инфляции, ведь подорожавшая доставка постепенно закладывается в стоимость продуктов, промышленных товаров и услуг.
Центробанк РФ не спешит снижать ставку
Ключевая ставка российского Центробанка сейчас составляет 14%. Доходность десятилетних облигаций превышает её более чем на два процентных пункта.
В июльском решении Банк России напрямую связал необходимость более медленного снижения ставки с подорожанием топлива и стимулирующей бюджетной политикой. Регулятор ожидает, что инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%.
Для Минфина РФ это означает сложную ситуацию. Снижение ставки могло бы сделать государственные займы дешевле, но усиление инфляции вынуждает Центробанк сохранять жесткую политику.
Военные расходы придётся финансировать за счёт долгов
В бюджете России на 2026 год на оборону было предусмотрено около 12,9 трлн рублей. Однако, по оценке, приведенной The Moscow Times, фактические расходы на войну могут достичь 17–18 трлн рублей.
По крайней мере часть дополнительных потребностей российское правительство планирует покрывать за счет выпуска новых облигаций. В июне парламент РФ даже разрешил правительству увеличивать расходы и долговые заимствования без длительной процедуры публичного пересмотра бюджета.
Чем больше облигаций поступает на рынок, тем более высокую доходность могут требовать покупатели. В результате возникает замкнутый круг — война увеличивает дефицит, дефицит вынуждает наращивать долг, а крупные заимствования делают его обслуживание более дорогостоящим.
Платежи по госдолгу отнимают всё больше денег
Бюджетные документы, которые ранее анализировал Reuters, предусматривали увеличение расходов России на обслуживание государственного долга в 2026 году на 22,5%.
На процентные выплаты может прийти около 8,8% всех федеральных расходов. Для сравнения: в 2021 году этот показатель составлял 4,4%.
Это деньги, которые не могут быть одновременно направлены на регионы, медицину, образование, инфраструктуру или поддержку гражданской экономики.
Грозит ли России немедленный дефолт
Доходность на уровне 16% еще не означает неизбежного дефолта. Государственный долг РФ остается относительно небольшим по отношению к размеру экономики, а основными покупателями рублевых облигаций выступают российские банки.
Согласно прогнозу, приведенному Reuters, соотношение государственного долга к ВВП в 2026 году должно составить около 18,6%. Это значительно ниже показателей многих западных государств.
Главная угроза для Кремля заключается не в мгновенном банкротстве, а в накопительном эффекте. Сокращение нефтегазовых доходов, топливный кризис, высокие военные расходы, бюджетный дефицит и дорогие заимствования постепенно сужают финансовое пространство российского правительства.
Чем дольше доходность ОФЗ будет оставаться на уровне около 16%, тем большую часть будущих бюджетов России придётся тратить не на развитие экономики, а на выплату процентов по долгам, накопленным для финансирования войны.
Читайте нас в Telegram: важные темы – без цензуры
