Vodafone Украина под давлением долгов: Fitch обновило рейтинг компании
21 мая 12:21
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента и рейтинг приоритетного необеспеченного долга ЧАО «ВФ Украина», работающего под брендом Vodafone Украина, с уровня «CCC» до «CCC-», сообщает «Коммерсант Украинский»
Причиной такого решения агентство назвало значительный риск рефинансирования еврооблигаций компании с погашением в феврале 2027 года.
По данным Fitch, в обращении по состоянию на декабрь 2025 года оставалось $280,1 млн еврооблигаций Vodafone Украина. Агентство считает, что компания имеет ограниченный доступ к международным рынкам капитала и недостаточную ликвидность на иностранных счетах для покрытия будущего погашения.
Почему Fitch понизило рейтинг Vodafone Украина
Ключевой фактор понижения рейтинга — риск, связанный с предстоящим погашением еврооблигаций.
Речь идет об облигациях Vodafone Украина:
| Показатель | Данные |
|---|---|
| Объем выпуска | $300 млн |
| Остаток в обращении | $280,1 млн по состоянию на декабрь 2025 года |
| Ставка | 9,625% годовых |
| Срок погашения | февраль 2027 года |
| Новый рейтинг Fitch | CCC- |
| Рейтинг восстановления | RR4 |
Fitch указывает, что главным риском является не операционная деятельность Vodafone Украина, а именно возможность своевременно рефинансировать или погасить внешний долг в условиях валютных ограничений и затрудненного доступа к международному капиталу.
Fitch Ratings — одно из трех крупнейших международных рейтинговых агентств мира наряду с S&P Global Ratings и Moody’s.
Агентство оценивает кредитоспособность государств, компаний, банков и долговых инструментов. Его рейтинги показывают, насколько высок риск невыполнения долговых обязательств.
Роль ограничений НБУ
Отдельно Fitch обращает внимание на валютные ограничения Национального банка Украины. Агентство ожидает, что НБУ и в дальнейшем будет ограничивать трансграничные платежи частных компаний в иностранной валюте для выполнения обязательств по внешнему долгу.
Это означает, что даже при наличии гривневой ликвидности внутри страны компания может испытывать сложности с переводом валюты за границу для расчетов с держателями еврооблигаций.
В Fitch отмечают, что Vodafone Украина будет иметь достаточную ликвидность для операционной деятельности и погашения долга, когда НБУ предоставит разрешение на валютные платежи.
Что означает рейтинг CCC-
Рейтинг CCC- относится к спекулятивной категории и сигнализирует об очень высоком кредитном риске. Это не означает автоматического дефолта, но свидетельствует о том, что компания уязвима к неблагоприятным финансовым, экономическим или регуляторным условиям.
Проще говоря, Fitch считает, что Vodafone Украина имеет сильный бизнес внутри страны, но сталкивается с повышенным риском из-за предстоящего погашения внешнего долга и валютных ограничений.
Что такое IDR
IDR, или Issuer Default Rating, — это долгосрочный рейтинг дефолта эмитента. Он показывает оценку вероятности того, что компания сможет выполнять свои финансовые обязательства.
В случае с Vodafone Украина Fitch понизило именно долгосрочный IDR и рейтинг приоритетного необеспеченного долга.
Что такое RR4
Рейтинг восстановления RR4 остался без изменений. Recovery Rating показывает, какую часть средств кредиторы потенциально могут вернуть в случае дефолта или реструктуризации долга.
Уровень RR4 по методологии Fitch обычно соответствует среднему ожидаемому уровню восстановления для кредиторов.
Что поддерживает рейтинг Vodafone Украина
Несмотря на понижение рейтинга, Fitch отмечает, что позиции Vodafone Украина поддерживаются несколькими важными факторами.
Среди них:
- сильная позиция на украинском рынке мобильной связи;
- высокая доходность;
- стабильный внутренний денежный поток;
- большая абонентская база;
- важность телекоммуникационного сектора для страны.
По данным Dragon Capital, Vodafone Украина является вторым по величине мобильным оператором страны, а его абонентская база в 2025 году составляла около 15,4 млн пользователей.
Финансовые результаты Vodafone Украина
По итогам 2025 года Vodafone Украина увеличила выручку на 14% — до 27,8 млрд грн. Чистая прибыль компании выросла на 18% — до 4,18 млрд грн.
Эти показатели свидетельствуют о том, что операционно компания остается прибыльной. Однако рейтинговое решение Fitch показывает: для международных кредиторов ключевым риском остается не текущий бизнес, а способность обслуживать внешний долг.
Дивиденды и выкуп еврооблигаций
24 апреля 2025 года Vodafone Украина объявила о начислении дивидендов акционеру в размере 660,245 млн грн, или около $15,9 млн по курсу, указанному в сообщении компании.
Согласно ограничениям НБУ, выплаты должны осуществляться отдельными ежемесячными платежами в гривневом эквиваленте 1 млн евро.
В связи с условиями выпуска облигаций компания должна предлагать владельцам еврооблигаций продать бумаги на сумму, эквивалентную дивидендным выплатам, за пределы Украины.
С конца мая прошлого года Vodafone Украина по результатам девяти предложений выкупила собственные еврооблигации примерно на $24,4 млн. В начале мая компания объявила очередной тендер по цене 98% номинала на сумму $1,17 млн.
